L'économie et les élections américaines
L'élection présidentielle américaine approche. Le contexte est exceptionnel : au cours des dernières semaines, nous avons assisté à la première tentative d'assassinat d'un dirigeant depuis 1981 et au premier retrait d'un président en exercice depuis 1968. Les politiques des candidats devraient avoir un impact sur les marchés par le biais de trois canaux principaux : la croissance économique, l'inflation et la demande de valeurs refuges. Sept domaines sont intéressants à analyser.
- Le premier, la politique budgétaire est un domaine qui peut affecter la croissance. Harris pourrait choisir de maintenir les 5 200 milliards de dollars de hausses d'impôts proposées par Biden, partiellement compensées par de nouvelles dépenses, avec une réduction nette du déficit de 3 300 milliards de dollars. Trump vise à rendre permanentes ses réductions d'impôts de 2017 et à réduire encore le taux d'imposition des sociétés de 21 % à 20 %. Si le coût brut des plans fiscaux de Trump, estimé à 6 100 milliards d'USD, peut être partiellement compensé par des droits de douane plus élevés, toute réduction du déficit est loin d'être certaine. La plupart des réductions d'impôts de 2017 expirent le 1er janvier 2026. Avec un gouvernement divisé, il est peu probable que le Congrès approuve des prolongations complètes. Cela dit, le Congrès pourrait être désireux d'éviter un « précipice budgétaire », ce qui signifie que, quel que soit le président, l'impact sur le marché pourrait être neutre.
- Le deuxième, l'administration Trump et l'administration Biden ont toutes les deux joué avec les droits de douane. Cependant, les plans de Trump sont plus sévères, avec une taxe générale de 10 % sur les importations américaines et une taxe de 60 % sur les produits chinois. Les actions étrangères pourraient s'en trouver affectées, et une impulsion inflationniste américaine pourrait faire grimper les rendements des treasuries. La question est de savoir si l'économie américaine peut supporter une hausse de l'inflation et des rendements.
- Le troisième, la toile de fond géopolitique pourrait changer. Les investisseurs peuvent s'attendre à un soutien continu à l'OTAN, à l'Ukraine, à Taïwan et à une solution israélo-palestinienne à deux États si Harris est élue. Mais l'approche de Trump pourrait être moins bien accueillie, notamment les efforts visant à saper l'OTAN, les liens avec les alliés des États-Unis et la fin du soutien à l'Ukraine. À la marge, ces efforts pourraient soutenir la demande de valeurs refuges et peser sur les actions internationales.
- Le quatrième, une immigration comparativement restreinte sous Trump pourrait freiner l'offre de main-d'œuvre, conduisant à une accélération de l'inflation des salaires et des prix à la consommation, une hausse des rendements du Trésor américain et un resserrement des marges des entreprises. La poursuite de la politique actuelle sous Harris pourrait avoir l'effet inverse.
- Le cinquième, Trump pourrait porter atteinte à l'indépendance de la Fed en poussant agressivement à la relance. Mais les implications pour le marché sont moins claires. La politique de la Fed est déterminée par un comité, et pas seulement par Powell. Si Trump réussit à faire pression sur la Fed pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt à court terme, les rendements à long terme pourraient encore augmenter en raison des craintes d'inflation. Les actifs refuges, comme l'or, pourraient également augmenter.
- Le sixième, Trump annulerait probablement une grande partie des politiques climatiques de Biden et viserait à accroître la production de combustibles fossiles. Dans un premier temps, cela pourrait stimuler l'économie américaine grâce à une énergie moins chère, ce qui entraînerait une désinflation et une baisse des rendements des bons du Trésor. Les effets à long terme pourraient bien sûr être différents. Le soutien de Harris à l'énergie verte pourrait se traduire par une réduction de l'approvisionnement en pétrole et en gaz, un facteur potentiel d'inflation, de rendements du Trésor américain et du dollar américain
- Le septième et dernier, Trump devrait alléger la réglementation dans les secteurs de l'énergie, de la finance et de la consommation. Ces mesures pourraient atténuer l'inflation à court terme, ce qui entraînerait une baisse des rendements du Trésor, un affaiblissement du dollar et un soutien aux actions américaines. L'approche réglementaire de Harris devrait être similaire à celle de Biden, ce qui signifie des effets neutres, dans l'ensemble.
Greg Meier
Économiste senior
,
AllianzGI
