Les investisseurs ont connu plusieurs périodes de fortes turbulences des marchés depuis la crise financière mondiale – en particulier la crise des dettes souveraines de la zone euro, l’épisode du « Taper Tantrum » aux Etats-Unis ainsi que la première phase de la pandémie de Covid-19. Heureusement, les violentes chutes enregistrées se sont révélées temporaires à chaque occasion, et les investisseurs sont revenus à l’achat sur les actions et les obligations.

Avec de nombreuses classes d'actifs ayant performé à l'unisson depuis 2009, la plupart des approches multi-actifs – y compris le portefeuille traditionnel 60/40 – ont largement atteint les objectifs de performance à long-terme des investisseurs. En outre, en raison de l'environnement largement adverse des années 2010, la diversification du portefeuille – qui est peut-être le principal attribut d'une solution multi-actifs – n'a été que rarement mise à l'épreuve.

Cependant, alors que les turbulences ont balayé les marchés l'année dernière – déclenchées par les actions agressives des banques centrales pour juguler l'inflation – les méthodes traditionnelles de diversification ont malheureusement laissé à désirer.

Historiquement, les obligations ont été l'instrument de choix des investisseurs pour atténuer les baisses des marchés actions. Mais nombre d'investisseurs n’ont eu nulle part où se tourner quand les actions et obligations se sont effondrées simultanément pendant l'essentiel de 2022. Sur l’ensemble de l’année, les obligations ont subi leur pire millésime de l'histoire, tandis que la plupart des indices actions étaient toujours fermement dans le rouge.

Selon nous, la stratégie de diversification traditionnelle n'a pas été en mesure de protéger les investisseurs comme elle l’avait fait par le passé. La ‘tempête parfaite de corrélation’ dont nous avons été témoins l’année dernière a été un rappel douloureux de cette situation.

Les limites de la diversification traditionnelle

Si la diversification traditionnelle entre classes d’actifs a atteint ses limites, les investisseurs peuvent envisager d’adopter des approches différenciées pour équilibrer le risque – comme les opportunités disponibles en primes de risque alternatives. Nous pensons que les investisseurs peuvent capitaliser à la fois sur les moteurs de performance cycliques et anticycliques d'un ensemble large et diversifié de 30 primes de risque réparties entre différent types de stratégies et classes d'actifs.

Par exemple, au cours des dernières années, nous avons utilisé des primes de risque liées aux devises comme alternative aux obligations souveraines traditionnelles. Les devises aux valorisations attractives peuvent fournir des caractéristiques défensives attrayantes, l'exemple le plus simple étant le yen japonais par rapport à l'euro.

Bien que les actifs risqués aient connu un fort démarrage en 2023, les poussées de turbulences accrues risquent de devenir une caractéristique de l'environnement de marchés, alors que les banques centrales continuent d'augmenter leurs taux pour tenter de juguler l'inflation et que la guerre en Ukraine fait rage.

La stabilité est réglée pour revenir sous les projecteurs

Malgré ces difficultés, tout n'est pas catastrophique et morose pour les investisseurs. Au début de 2022, les prévisions annualisées pour les primes de risque actions et de duration étaient respectivement de 4,5% et 0,3%. Toutefois, en raison des événements de l'année dernière, celles-ci sont passées à 6,3 % et 1,4 % par an.

Nous sommes particulièrement optimistes quant aux actions stables et à faible risque, qui ont démontré une capacité à performer pendant des périodes de volatilité accrue, ainsi que des périodes d'inflation élevée. Comme on le sait souvent, les actions offrent le plus haut potentiel de rendement dans le cadre d'une stratégie multi-actifs, mais sont également la plus grande source de risque. Par conséquent, il est logique d'identifier les sociétés affichant une plus grande stabilité de leurs cours, bénéfices, dividendes, EBITDA et cash-flow que le marché en général.

De notre point de vue, les entreprises stables, de haute qualité et aux valorisations attractives – qui, historiquement, ont des bénéfices plus résilients – sont naturellement mieux à même de naviguer dans cet environnement économique toujours difficile. En outre, nous recherchons des sociétés offrant du « pricing power » et la capacité de digérer l'inflation via des hausses de prix. C'est une caractéristique précieuse dans le climat actuel. Aussi, les actions stables et à faible risque continuent d'offrir une prime de rendement de 1,4 % par rapport au marché global. Il s'agit d’un atout considérable pour la construction des portefeuilles au cours des mois et années à venir.