Compte tenu de la forte croissance du marché primaire, comment s’étonner qu'un segment de marché secondaire se soit développé entre-temps : les titres de dette privée secondaires. En conséquence, les investisseurs institutionnels devraient également garder un œil sur ce segment.

Les transactions sur le marché secondaire, ou «secondaries», sont bien connues des investisseurs du secteur du capital-investissement. Il s'agit de parts de « seconde main » proposées par des investisseurs qui se séparent d'une partie de leur portefeuille. On distingue deux types de transactions sur le marché secondaire : les «secondaries» LP-led et les «secondaries» GP-led. Les transactions LP-led ont lieu lorsque les investisseurs de fonds (c'est-à-dire les Limited Partners, LP) ont besoin de liquidités à court ou moyen terme ou souhaitent réorienter leur portefeuille. Ils proposent donc leurs parts de fonds sur le marché secondaire. Dans le cas des GP-led « secondaries » (General Partners, gestionnaires de fonds), en revanche, des parts de portefeuille qui n'ont pas été liquidées comme prévu sont proposées. Cela peut être le cas, par exemple, lors de la clôture d'un fonds et de la distribution des rendements aux investisseurs. Ainsi, les transactions dites « tail-end » sont fréquentes, en particulier dans le cas des « GP-led secondaries », où les dernières entreprises du portefeuille d'un fonds sont vendues.

Il apparaît donc clairement que les transactions secondaires sont certes des transactions de « seconde main », mais qu'elles ne sont en aucun cas des parts de seconde classe ! En effet, selon la durée du fonds, l'environnement de marché et la situation du vendeur, des opportunités intéressantes peuvent s'offrir aux investisseurs institutionnels. Il existe différentes possibilités d'accéder aux transactions sur ce marché. Classiquement, et pour les grands investisseurs, cela peut se faire par l'intermédiaire des GPs ou des LPs eux-mêmes, c'est-à-dire par l'intermédiaire du gestionnaire de fonds ou des détenteurs de parts du fonds. Cependant, cet accès est souvent plus difficile pour les petits investisseurs institutionnels et les investisseurs qui ont récemment décidé de s'engager sur les marchés privés. Ils investissent donc souvent aux côtés d'investisseurs plus importants et plus établis, ainsi que par le biais de fonds. Ces derniers ont souvent l'expérience nécessaire du marché et des transactions, et ont un accès direct aux acteurs pertinents du marché secondaire. Il ne s'agit pas seulement d'avoir accès aux principaux gestionnaires de fonds de marchés privés, mais aussi aux banques d'investissement et aux courtiers concernés, qui sont souvent le lien avec les investisseurs désireux de vendre.

Actuellement, les transactions dites GP-led continuent de dominer les marchés secondaires. Cependant, on observe depuis peu que les LPs envisagent de plus en plus des options de sortie via des « secondaries » de dette privée en raison de la volatilité du marché et des changements dans l'allocation cible au sein des portefeuilles de dette privée. Du point de vue des investisseurs, l'attrait des « secondaries » réside notamment dans les décotes réalisables. En raison du manque de liquidité, ces décotes sont souvent à deux chiffres et donc nettement supérieures à celles du segment du marché secondaire du capital-investissement. En outre, les fonds secondaires permettent une allocation plus rapide à la dette privée par rapport aux investissements dans des fonds primaires. Par exemple, la due diligence - c'est-à-dire l’ensemble de vérifications qu'opère un investisseur en vue d'une transaction proposée - peut être effectuée de manière particulièrement ciblée, car les données de performance correspondantes sont déjà disponibles pour les fonds secondaires.

Quelles sont les perspectives de croissance pour le segment de marché des opérations secondaires de dette privée ?

L'évolution de son homologue du côté du capital-investissement, qui a également connu une forte croissance dans le segment de marché primaire correspondant, est encourageante. Selon les prévisions du secteur, la croissance du marché des opérations secondaires de dette privée pourrait être légèrement inférieure à celle des opérations secondaires de capital-investissement, principalement en raison de la durée plus courte des fonds et de la liquidité généralement plus élevée du marché des capitaux d'emprunt qui en résulte. Néanmoins, le plan directeur des transactions sur le marché secondaire du capital-investissement indique un fort potentiel de croissance. L'offre croissante de fonds secondaires offre ainsi aux petits investisseurs la possibilité de bénéficier du savoir-faire et du réseau d'investisseurs institutionnels expérimentés et d'utiliser les fonds secondaires pour constituer leur portefeuille. Cela souligne le fait que les fonds secondaires ne sont pas des actifs de seconde classe, mais qu'ils peuvent au contraire offrir un potentiel de premier ordre.