Obligations
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds
Historiquement spécialisée sur le crédit financier, Axiom Alternative Investments élargit progressivement ses expertises. En effet, la société de gestion a lancé l’an dernier un fonds investi exclusivement dans les obligations d’entreprises de pays émergents libellées en devises dures : Axiom Emerging Markets Corporate Bonds.
Ce dernier est géré par Romain Lacoste, épaulé par Roland Vigne et son équipe d’analystes, d’anciens collaborateurs d’IVO Capital Partners. La gestion est active et flexible et suit une approche bottom-up, dans laquelle l’analyse fondamentale des émetteurs occupe une place centrale. « Nous recherchons, au sein des pays exposés à des problématiques économiques ou politiques, les entreprises qui ont un profil de crédit solide », résume Romain Lacoste.
Le fonds présente plusieurs biais structurels. D’un point de vue géographique, l’Amérique latine représente plus de la moitié du portefeuille. La zone recèle de nombreuses entreprises dont les fondamentaux sont sains, mais dont la notation est dépendante de celle de leur pays d’appartenance. C’est notamment le cas au Brésil, en Argentine ou encore en Colombie, tous notés high yield. En termes de notations, le fonds est investi à plus de 90 % sur des émetteurs high yield. Des positions peuvent également être prises, à la marge, sur le segment investment grade, pour profiter des opportunités de marché qui se présentent – comme récemment sur certains émetteurs panaméens, les tensions politiques avec les Etats-Unis au sujet du sort du canal de Panama ayant entraîné un écartement des spreads – ou pour embarquer davantage de duration (les obligations investment grade ayant en moyenne des maturités plus longues que les obligations à haut rendement).
L’équipe de gestion privilégie les émetteurs dont les revenus sont libellés en dollars ou indexés sur la devise américaine, ce qui est le cas dans le domaine de l’exportation de matières premières, pour les infrastructures (aéroports, ports) et pour les services publics (électricité). A noter : afin de capitaliser sur l’expertise cœur d’Axiom AI, le fonds comporte également une poche investie sur le secteur financier, dont le poids est aujourd’hui de l’ordre de 15 %, et qui est appelée à grossir.
Questions à Romain Lacoste, gérant du fonds
Pourquoi s’intéresser aux marchés obligataires corporate émergents ?
On constate que ces marchés sont inefficients pour des raisons diverses : émetteurs peu suivis, importantes disparités d’une région à l’autre en raison de la part élevée d’investisseurs locaux, etc. Les gestions actives comme la nôtre peuvent donc tirer parti de ces disparités de valorisation qui ne sont pas liées à des éléments fondamentaux pour créer de l’alpha.
A l’heure actuelle, le high yield corporate émergent offre un surplus de rendement de l’ordre de 70 points de base par rapport au high yield corporate américain, alors même que la dynamique souveraine est en amélioration dans de nombreux pays (politique monétaire en Turquie, mesures fiscales en Argentine) et que les fondamentaux des entreprises locales sont meilleurs qu’aux Etats-Unis. Le ratio dette nette/Ebitda moyen des émetteurs high yield est actuellement de 2,4 fois (contre 3,5 aux Etats-Unis et 4,7 en Europe), ce qui est inférieur aux niveaux pré-covid, et le taux de défaut est bas (moins de 2 % attendus en 2025 pour le J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified High Yield).
Compte tenu des niveaux actuels de taux et de spreads, le high yield corporate émergent offre des niveaux de portage intéressants. Le rendement du fonds ressort d’ailleurs à 9,2 % en dollars (7,5 % en euros).
Comment le fonds est-il positionné ?
Au cours des six derniers mois, nous avons graduellement abaissé la duration crédit. Le segment du high yield corporate émergent présente actuellement des niveaux de spreads de l’ordre de 380 points de base, ce qui se situe dans la moyenne basse d’un point de vue historique. La duration de la poche obligataire du fonds est de ce fait volontairement courte (2,8 ans, à comparer à 4,2 ans pour l’indice). En contrepartie, nous avons allongé la duration taux en prenant des positions sur des futures sur les obligations d’Etat américaines.
En termes géographiques, la Colombie nous semble intéressante dans la perspective de l’élection présidentielle de 2026, qui pourrait entraîner une compression des spreads. En Turquie, un pays en amélioration d’un point de vue macroéconomique et épargné par les problématiques commerciales avec les Etats-Unis, de nombreux nouveaux émetteurs ont fait appel au marché en offrant des spreads intéressants justifiés par leur statut de primo-émetteur.
De manière générale, nous identifions actuellement de nombreuses opportunités d’investissement liées aux opérations de refinancement – le marché primaire étant très dynamique depuis le début de l’année – et aux opérations de rachat anticipé, effectuées à un prix supérieur au prix de marché.
Avertissement
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Les prospectus, KID, les valeurs liquidatives et les rapports annuels des fonds sont disponibles auprès de Axiom Alternative Investments – 5 rue du Colisée – 75008 Paris ou sur www.axiom-ai.com.
Les risques et frais relatifs aux fonds sont décrits dans le KID/prospectus.
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds, compartiment d’Axiom Lux, société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM.
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Risques principaux
Risque de perte en capital, risque lié à la gestion discrétionnaire, risque action, risque de change, risque lié à la concentration de portefeuille, risque de contrepartie, risque lié à l’engagement sur des instruments financiers à terme, risque lié aux titres de créance subordonnées, risque de durabilité, risque juridique.
Echelle de risque SRI 3 sur 7 pour la part fondateur AC EUR (LU2802104476). L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit sur son horizon de placement recommandé, c’est-à-dire 3 ans. Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.
Echelle de risque SRI 3 sur 7 pour la part fondateur AC USD (LU2821740730). L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit sur son horizon de placement recommandé, c’est-à-dire 3 ans. Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.
Caractéristiques du fonds
- Code ISIN : LU2821740573
- Nature du produit : obligations d’entreprises des pays émergents en devises dures
- Société de gestion : Axiom Alternative Investments
- Date de création : 28/05/2024
- Gérant du fonds : Romain Lacoste
- Encours sous gestion : 76 M€ au 12/03/2025
- Profil d’investisseur : tout investisseur
- Durée de placement recommandée : 5 ans
- Objectif de performance sur la période d’investissement recommandée : €STER + 5 %
- Performance nette annualisée : le fonds ayant moins d’un an, la société de gestion ne communique pas sur sa performance.
- de gestion : 1,20 %
- d’ouverture : 2 % max
- de rachat : 2 % max
- de surperformance : 20 %
- Echelle de risque : 3 sur une échelle de 1 à 7
- Risque de perte en capital
- Risque lié aux marchés émergents
- Risque lié aux obligations à haut rendement
- Règlement SFDR : 8
