Actions
BDL Rempart
Pourquoi investir dans ce fonds ?
BDL Rempart est un fonds long/short sur les actions européennes (y compris le Royaume-Uni, la Scandinavie et la Suisse), qui suit une approche bottom-up. L’analyse fondamentale fait en effet partie de l’ADN de la société de gestion BDL Capital Management. Ses analystes réalisent chaque année plus de 1 000 visites de sites et rencontres – avec les équipes dirigeantes et le personnel des entreprises, mais aussi avec leurs fournisseurs, leurs clients et leurs concurrents –, ce qui leur permet d’avoir une vue à 360 degrés des sociétés.
Depuis le lancement du fonds, en 2005, sa performance cumulée atteint 90 %. Sur les 17 années de track record que présente BDL Rempart, les positions acheteuses du portefeuille ont généré un alpha positif à 15 reprises (à 11 reprises en ce qui concerne les positions vendeuses).
Le processus de gestion
La construction du portefeuille résulte du stock-picking opéré par les membres de l’équipe de gestion (l’univers d’investissement se composant de toutes les entreprises européennes dont le chiffre d’affaires et/ou la capitalisation boursière dépassent 1 milliard d’euros) et les décisions d’investissement sont prises de manière collégiale.
La société de gestion a développé une méthode interne de modélisation financière, avec une vigilance accrue sur la comptabilité des entreprises. Elle a en effet mis en place un « laboratoire comptable », qui a pour mission de détecter les sources d’artifices comptables (pratiques comptables non éthiques, voire frauduleuses). Cet outil permet à la fois d’identifier des risques potentiels pour les positions acheteuses et d’alimenter la poche vendeuse du portefeuille (à titre d’exemple, la position short sur la société de paiement en ligne allemande Wirecard, pour laquelle l’équipe de gestion soupçonnait des manipulations financières, est l’une de celles qui ont fortement contribué à la stratégie).
En ce qui concerne les positions acheteuses, l’équipe de gestion recherche les entreprises de qualité dont le cours de Bourse ne reflète pas la valeur intrinsèque (« les bons modèles économiques au bon prix »). Il s’agit de sociétés leaders dans leurs secteurs, protégées par de fortes barrières à l’entrée et disposant d’un pricing power, dont les marges sont stables, qui sont peu ou ne sont pas endettées, qui présentent des retours sur capitaux employés intéressants et qui sont gérées par des équipes dirigeantes de qualité. L’approche ESG est pleinement intégrée dans le processus de gestion. Elle s’appuie sur une méthode propriétaire, QIRA, qui permet de noter les entreprises sur la base de leur transparence et de la qualité de leurs pratiques ESG.
Dans la mesure où ces positions acheteuses doivent refléter de véritables convictions, cette poche du portefeuille est concentrée sur trente à quarante lignes.
Les investissements « short » concernent majoritairement des entreprises aux modèles économiques altérés, en raison d’une obsolescence produit, de la concurrence ou bien d’une structure de gouvernance ou de capital inadéquate.
Le portefeuille est davantage investi en positions acheteuses que vendeuses, le ratio s’établissant entre 1,5 et 2 en moyenne sur dix ans. « Cela fait du sens compte tenu de l’asymétrie entre le potentiel de gain des positions “long”, qui est infini, et celui des positions “short”, qui est de 100 %, et compte tenu du fait que les marchés financiers, même s’ils peuvent connaître des soubresauts, sont structurellement haussiers », observe Bastien Bernus, gérant.
La société de gestion
BDL Capital Management est une société de gestion indépendante créée en 2005 qui appartient à ses associés.
Elle gère 2,5 milliards d’euros pour le compte de clients institutionnels (compagnies d’assurances, caisses de retraites, mutuelles, etc.), de banques privées et de conseillers en gestion de patrimoine, à travers trois stratégies : la gestion fondamentale et ESG, déclinée au sein de BDL Rempart et de BDL Convictions, deux fonds qui ont plus de 10 ans d’historique ; la gestion quantitative, à travers le fonds Durandal ; et la gestion labellisée ISR, avec le fonds BDL Transitions, lancé en 2019.
Forte d’une équipe de 14 analystes/experts sectoriels, BDL Capital Management a développé une véritable expertise en matière d’investissement dans les actions européennes, l’analyse approfondie des entreprises faisant sa particularité.
Les convictions de l’équipe de gestion
Le fonds est géré par Hughes Beuzelin. Diplômé de l’ISG en 1995, il a travaillé à Londres chez Williams de Broë et au Crédit Suisse First Boston. Il a ensuite travaillé à Paris et rejoint en 2000 Morgan Stanley. En 2002, il crée Boomerang Asset Management, société de gestion de droit français, qui gère le fonds Novalis Europe (novembre 2002-avril 2004). Il cède cette société en 2004 et crée BDL Capital Management où il gère les fonds BDL Rempart et BDL Convictions.
Le contexte actuel vous rend-il confiant dans le potentiel du fonds ?
L’inflation atteint aujourd’hui des niveaux historiques des deux côtés de l’Atlantique. Aux Etats-Unis, elle est au plus haut depuis les années 1980 et, en Europe, elle n’a jamais été aussi élevée depuis l’apparition de l’euro. Les prix montent dans de nombreux domaines, notamment l’énergie et le transport, et les salaires devraient suivre le mouvement.
Les banques centrales ont fini par sortir du déni, en reconnaissant que le phénomène n’est pas que temporaire. Leurs politiques monétaires vont donc devenir moins accommodantes, ce qui va notamment se traduire par une remontée des taux.
Dans ce contexte, les valeurs de croissance dont les valorisations ont atteint des niveaux élevés risquent de souffrir en Bourse. A l’inverse, les entreprises disposant d’un pricing power – et qui peuvent de ce fait répercuter les hausses de coûts dans leurs prix de vente – et présentant des niveaux de valorisation attrayants devraient profiter de cet environnement.
En tant que gérants stock-pickers actifs, nous pouvons exploiter cette dichotomie du marché et ce début de rotation. BDL Rempart affiche d’ailleurs une progression de l’ordre de 5 % depuis le début de l’année.
Le fonds tire également parti de son positionnement sur les actions européennes…
On observe effectivement une inversion de tendance, l’Europe présentant actuellement des niveaux de valorisation plus attrayants que les Etats-Unis, et les opportunités de détenir des entreprises de qualité au bon prix sont encore nombreuses. Le paradoxe est que si le marché dans son ensemble paraît bien valorisé, cela cache en réalité des écarts de valorisation extrêmes, qui ont été amplifiés par une convergence de facteurs : les taux historiquement bas de ces dernières années, mais aussi le phénomène des flux passifs qui se concentrent sur quelques thématiques « vendeuses ». Cela crée des distorsions avec d’un côté tout un pan du marché survalorisé à l’extrême, pendant que des pans entiers de l’économie sont délaissés. Parmi ces entreprises délaissées par le marché, il y a pourtant des pépites industrielles offrant d’excellentes perspectives.
Les positions acheteuses de portefeuille reflètent des convictions fortes. Pouvez-vous nous en donner un exemple ?
Mercedes-Benz, qui regroupe l’activité voitures de Daimler après la scission des activités camions, est une bonne illustration de notre approche d’investissement, dans la mesure où le dossier coche plusieurs cases. L’entreprise a investi les capex nécessaires pour suivre la transition énergétique, à tel point qu’elle offre aujourd’hui aux clients davantage de modèles de voitures électriques que Tesla, qui a pourtant été précurseur sur ce segment de marché. La demande globale reste forte et le prix des modèles augmente chaque année, le constructeur disposant d’un véritable pricing power. Pour autant, la valorisation du titre reste attrayante.
Propriétés du fonds
Code ISIN : FR0010174144 (part C)
Forme juridique : FCP de droit français
Société de gestion : BDL Capital Management
Gérant : Hughes Beuzelin
Indicateur de référence : la performance du FCP (part C) pourra être comparée à l’€STR capitalisé
Fonds : BDL Rempart
Date de lancement : avril 2005
Encours sous gestion : 618 millions d’euros au 20/01/2022
Investisseurs
Profil investisseur :
Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Les performances peuvent fluctuer de façon substantielle selon les périodes. En outre, il est rappelé que les performances réalisées sur une période ne présagent en rien des performances futures. Les investisseurs potentiels doivent considérer les facteurs suivants afin de déterminer si un investissement dans le FCP BDL Rempart convient à leur profil de risque.
Durée de placement recommandée :
La durée de placement recommandée est 3 à 5 ans.
Performance
Objectif de performance :
BDL Rempart a un objectif de performance absolue. La gestion sera active et se fera notamment au travers d’achats et de positions vendeuses d’actions. BDL Rempart ne cherche pas à suivre ou à répliquer la performance d’un indice. La performance du FCP pourra être comparée à l’€STR capitalisé (part C).
Performance :
Sur un an : 19,42 %
Sur trois ans : 22,36 %
Sur cinq ans : 15,73 %
Depuis la création du fonds : 90 %
Frais (part C)
Frais de gestion courants : 2,25 %
Frais de souscription : de 0 % à 5 % maximum non acquis à l’OPCVM
Commission de surperformance : part C : 20 % TTC au-delà de l’€STR capitalisé, uniquement si la performance du fonds est positive et avec High Water Mark
Frais de rachat : pas de commissions de rachat acquises à l’OPCVM
Risques
Donner la note sur l’échelle de 1 à 7 et lister les principaux risques
SRRI 6
Risque actions
Risque de perte en capital
Risque de liquidité
Risque de contrepartie
Risque de crédit
Risque de taux
Risque de change
Impact des techniques telles que des produits dérivés
Règlement SFDR : article 8
