Les convictions de l’équipe de gestion

Le fonds est géré par Alain Krief, responsable de la gestion obligataire chez Edmond de Rothschild Asset Management. Ce dernier a rejoint le groupe Edmond de Rothschild en juillet 2019 en tant que responsable des expertises dettes d’entreprises et obligations convertibles. Il a débuté sa carrière en tant que consultant chez Andersen Consulting puis responsable de projet IT au Crédit Lyonnais. Il a ensuite exercé des fonctions de trader au Crédit Lyonnais avant de devenir responsable du High Yield Europe chez Crédit Lyonnais Asset Management/Crédit Agricole Asset Management. En 2005, il rejoint BNP Paribas Asset Management où il va occuper plusieurs fonctions majeures, dont celles de co-responsable des portefeuilles Total Return, de responsable High Yield Europe et de responsable global des investissements crédit. En 2012, Alain Krief intègre Oddo BHF AM où il prend la direction de l’équipe Fixed Income & Convertibles.

Pourquoi lancer maintenant un nouveau fonds à échéance ?

La hausse de l’inflation, les tensions géopolitiques liées au conflit entre la Russie et l’Ukraine et les perspectives de croissance revues à la baisse sont autant de sources d’inquiétudes qui engendrent une importante volatilité sur les marchés, quelles que soient les classes d’actifs. En ce qui concerne les marchés obligataires, cette période de tempête se matérialise dans les prix de marché.

Il nous a donc semblé opportun de profiter de ce point d’entrée intéressant, afin de capter les niveaux de rendement attrayants, tout en limitant le risque sous-jacent grâce à la sélection d’émetteurs solides. Les attentes des investisseurs ont en effet évolué : ceux-ci ne recherchent plus du rendement absolu, mais plutôt du rendement additionnel avec un risque modéré.

Dans les conditions de marché actuelles, EdR SICAV Millesima World 2028 présente un rendement annualisé à maturité de 6,5 % brut de frais de gestion (au 16 juin 2022).

Le fonds cible les obligations d’entreprises à haut rendement. Cette classe d’actifs n’est-elle pas trop risquée ?

Sur ce segment du marché obligataire, le taux de défaut évolue actuellement à un niveau historiquement faible, proche de 2 %. Les entreprises ont en effet bénéficié d’importantes aides fiscales à la suite de la pandémie de Covid-19 et, au cours des années passées, elles ont profité des politiques monétaires accommodantes des banques centrales. Avec le resserrement monétaire et la hausse des taux, le coût de refinancement devient plus élevé. On ne peut donc exclure que le niveau des taux de défaut augmente. Ceci conforte notre approche qui consiste à sélectionner, au sein de l’univers des titres à haut rendement, les émetteurs solides qui génèrent d’importants free cash flows. Précisons sur ce point que nous n’investissons que dans la partie haute du marché du high yield, le rating moyen du portefeuille s’établissant à BB-.

Comment le portefeuille est-il orienté ?

Notre processus de gestion s’appuie en partie sur une approche top down qui nous amène à écarter certains secteurs ou, à l’inverse, à en surpondérer d’autres en fonction du contexte macroéconomique.

Compte tenu de l’environnement inflationniste qui pèse sur le pouvoir d’achat des ménages, nous sommes par exemple prudents sur la distribution, d’autant que le secteur doit aussi faire face à une hausse des coûts d’approvisionnement.

Nous préférons nous intéresser à des secteurs plus défensifs, qui sont au cœur des économies, comme l’automobile (en ciblant les constructeurs à même de relever les défis qui se présentent, notamment celui de la montée en puissance de la voiture électrique) ou les télécoms. Nous regardons également les émetteurs appartenant à des secteurs en situation de reprise post pandémie, comme c’est le cas du tourisme (compagnies aériennes, aéroports). Enfin, l’énergie nous semble incontournable à l’heure actuelle, car le secteur constitue une sorte de couverture passive contre l’inflation, qui devrait de notre point de vue perdurer dans les prochains mois. Les marchés émergents offrent des opportunités intéressantes en la matière, et plus particulièrement le Brésil, qui compte de belles entreprises dans le domaine des matières premières.

EdR SICAV Millesima World 2028 est un compartiment de Edmond de Rothschild SICAV, fonds commun de placement de droit français, agréé par l’AMF et autorisé à la commercialisation en France.