Pourquoi investir dans ce fonds ?

Dans le contexte actuel de volatilité des marchés et de forte sensibilité aux risques, les obligations convertibles doivent occuper une place de choix dans l’allocation d’actifs des investisseurs. De par leur profil dynamique entre action et obligation, ces actifs possèdent en effet une spécificité fortement demandée : ils réagissent de façon asymétrique aux mouvements des marchés. Ils permettent donc de bénéficier d’une participation plus significative à la hausse qu’à la baisse. Lancé en 2014, Ellipsis Convertible Risk Adjusted Fund complète la gamme des fonds convertibles d’Ellipsis AM, qui est aujourd’hui composée de trois fonds aux profils de risque complémentaires. Avec 1,2 milliard d’encours gérés en fonds convertibles, Ellipsis AM se positionne en effet parmi le top 10 des gérants de référence sur les convertibles européennes. Ellipsis Master Top ECI Fund a été le premier fonds lancé par la société de gestion en 2003. Ce fonds indiciel donne accès à la classe d’actifs, sans biais de sélection, via des convertibles «blue chips» représentatives du marché, émises par des sociétés cotées et ayant une large capitalisation boursière. Privilégiant ainsi de facto la qualité du crédit et la liquidité, la convexité structurelle de ce fonds a su faire ses preuves dans les différentes phases de marché. Ellipsis European Convertible Fund, est le fonds «flagship» de la gamme, c’est un fonds directionnel sans contrainte d’indicateur de référence, qui privilégie une gestion de convictions «high beta». L’équipe de gestion oriente ses choix sur la base de convictions fondamentales couplées à une appréciation technique des critères de valorisation et de convexité. Ellipsis Convertible Risk Adjusted Fund est le dernier fonds lancé, il offre une alternative complémentaire au sein de la gamme Ellipsis AM en axant la sélection de valeurs prioritairement sur les profils de risque et l’encadrement de la qualité du crédit.

Le process de gestion

Ellipsis Convertible Risk Adjusted Fund est encadré par trois critères qui lui confèrent son caractère défensif. Le premier concerne la sensibilité aux actions limitée à 40 % au maximum. Dans cette perspective, les gérants cherchent à optimiser à tout moment la convexité du fonds afin qu’il puisse bénéficier de la hausse des marchés, tout en limitant les pertes enregistrées. «Nous pouvons sortir un titre en portefeuille, même si nous l’apprécions au niveau fondamental, s’il n’est pas suffisamment convexe», précise Sébastien Caron. Si le fonds n’utilise pas d’obligations synthétiques ou répliquées, les gérants s’offrent la possibilité d’acheter des protections afin de désensibiliser le fonds ou de l’exposer via des options dans le but, là encore, d’optimiser sa convexité. Ces instruments ne sont toutefois utilisés qu’à la marge. Autre critère : la notation des titres en portefeuilles. «Nous limitons à 10 % les titres non notés ou avec une notation inférieure à B/B2», relève Sébastien Caron, la qualité du crédit permet en effet de réduire le risque en portefeuille. Dans ce domaine, les gérants s’appuient sur les expertises du groupe. En effet, un grand nombre d’émissions ne sont pas notées, par conséquent l’analyse crédit est indispensable. «Nous collaborons avec nos pôles de gestion crédit et volatilité et avons aussi un accès direct aux équipes d’analystes sectoriels actions d’Exane BNP Paribas. La recherche constitue une dimension très importante de notre process d’investissement», avance Sébastien Caron. Enfin, dernier critère, l’accent est mis sur la liquidité : seuls les titres les plus liquides sont retenus.

La société de gestion

Boutique au sein du groupe Exane, Ellipsis AM est spécialisée sur les fonds d’obligations convertibles depuis plus de 12 ans maintenant, et crédit corporate (high yield et court terme). Elle propose aussi des fonds exclusifs (solutions de couverture dites d’overlay, dividendes et long/short crédit). Conformément à l’ADN du groupe Exane, Ellipsis AM privilégie une approche dite «research-driven» : elle s’appuie sur ses vues macroéconomiques et son analyse microéconomique (actions, convertibles, crédit, volatilité) pour sélectionner les valeurs en portefeuille, avec une gestion active des risques. Elle propose ainsi une gamme concentrée de fonds de convictions, organisée par profil de risque.  La société est dirigée par Gildas Hita de Nercy, qui a passé plus de vingt ans à développer la recherche convertibles et dérivés au sein d’Exane, et Emmanuelle Bourboulon, au sein du groupe depuis 2003. A fin décembre 2015, Ellipsis AM gère un encours de 1,9 milliard d’euros principalement pour des investisseurs institutionnels, distributeurs et gestions privées.