Pourquoi investir dans ce fonds ?

H2O MultiBonds est représentatif de la compétence de près de vingt ans de l’équipe de gestion à tirer le meilleur parti des opportunités d’investissement sur ces marchés à un horizon de placement minimum de trois ans. La part R du fonds a pour objectif de battre de plus de 1,6 % l’an, à cet horizon, la performance en euro du JP Morgan Government Bond Index Broad. Cet indice correspond à un portefeuille d’obligations gouvernementales internationales (et des devises correspondantes) de 27 pays, sachant que les Etats-Unis (34 %), le Japon (25 %), le Royaume-Uni (6 %) et la zone euro (28 %) en représentent 93 % de la capitalisation*.

Afin de réaliser son objectif, l’équipe de gestion met en oeuvre une vaste palette de stratégies permettant d’accroître ou de réduire les composantes obligataires et devises de l’indice. Elle peut aussi se diversifier à l’extérieur de ce dernier en prenant, dans certaines limites, des positions sur les marchés obligataires gouvernementaux émergents, non gouvernementaux (corporate) et sur toutes les autres devises. Cette diversifi cation en termes de marchés se complète d’une diversifi cation en termes de positions (directionnelles, mais surtout en valeur relative, c’est-à-dire en arbitrages) et d’horizons de placement. Le fonds affiche un profil très dynamique par rapport à un placement obligataire et équilibré par rapport à un placement actions.

Sa gestion est suffisamment active pour pouvoir limiter, voire neutraliser, les biais de l’indice de référence. Ainsi, H2O MultiBonds est en mesure de minimiser l’impact négatif de la hausse des taux d’intérêt des principales économies mondiales qui a commencé au mois de mai dernier. Le fonds est, aujourd’hui, neutre en sensibilité sur les obligations du G4 (hors crédit). Comme en 2012, sa performance devrait continuer d’émaner de toutes les opportunités d’arbitrages résultant du télescopage des crises de 2008 et 2011 et de la cherté de certains actifs. En termes de stratégies, il s’agit de tirer parti de la poursuite du processus de convergence des taux d’intérêt de la périphérie européenne (Italie, Portugal, Grèce et Espagne) vers les taux allemands et surtout français.

Il s’agit pareillement de rester vendeurs des devises-matières premières asiatiques (dollars australien et néo-zélandais) et d’acheter le dollar US qui bénéfi ciera probablement du retournement anticipé de la politique monétaire de la Fed face à une économie américaine en pleine accélération. Par ailleurs, le fonds n’est plus exposé au crédit émergent, jugé très surévalué par rapport aux fondamentaux des régions concernées. Il est également vendeur de devises émergentes. Enfin, H2O MultiBonds s’est retiré des marchés du crédit qui sont aujourd’hui très corrélés aux marchés de la dette gouvernementale du G4, et n’offrent à ce titre que très peu de protection contre le retournement actuel de ces derniers.

* Au 30 août 2013

H2O MultiBonds est représentatif de la compétence de près de vingt ans de l’équipe de gestion à tirer le meilleur parti des opportunités d’investissement sur ces marchés à un horizon de placement minimum de trois ans. La part R du fonds a pour objectif de battre de plus de 1,6 % l’an, à cet horizon, la performance en euro du JP Morgan Government Bond Index Broad. Cet indice correspond à un portefeuille d’obligations gouvernementales internationales (et des devises correspondantes) de 27 pays, sachant que les Etats-Unis (34 %), le Japon (25 %), le Royaume-Uni (6 %) et la zone euro (28 %) en représentent 93 % de la capitalisation*. Afin de réaliser son objectif, l’équipe de gestion met en oeuvre une vaste palette de stratégies permettant d’accroître ou de réduire les composantes obligataires et devises de l’indice.

Elle peut aussi se diversifier à l’extérieur de ce dernier en prenant, dans certaines limites, des positions sur les marchés obligataires gouvernementaux émergents, non gouvernementaux (corporate) et sur toutes les autres devises. Cette diversification en termes de marchés se complète d’une diversification en termes de positions (directionnelles, mais surtout en valeur relative, c’est-à-dire en arbitrages) et d’horizons de placement. Le fonds affiche un profil très dynamique par rapport à un placement obligataire et équilibré par rapport à un placement actions. Sa gestion est suffi samment active pour pouvoir limiter, voire neutraliser, les biais de l’indice de référence. Ainsi, H2O MultiBonds est en mesure de minimiser l’impact négatif de la hausse des taux d’intérêt des principales économies mondiales qui a commencé au mois de mai dernier.

Le fonds est, aujourd’hui, neutre en sensibilité sur les obligations du G4 (hors crédit). Comme en 2012, sa performance devrait continuer d’émaner de toutes les opportunités d’arbitrages résultant du télescopage des crises de 2008 et 2011 et de la cherté de certains actifs. En termes de stratégies, il s’agit de tirer parti de la poursuite du processus de convergence des taux d’intérêt de la périphérie européenne (Italie, Portugal, Grèce et Espagne) vers les taux allemands et surtout français. Il s’agit pareillement de rester vendeurs des devises-matières premières asiatiques (dollars australien et néo-zélandais) et d’acheter le dollar US qui bénéficiera probablement du retournement anticipé de la politique monétaire de la Fed face à une économie américaine en pleine accélération.

Par ailleurs, le fonds n’est plus exposé au crédit émergent, jugé très surévalué par rapport aux fondamentaux des régions concernées. Il est également vendeur de devises émergentes. Enfin, H2O MultiBonds s’est retiré des marchés du crédit qui sont aujourd’hui très corrélés aux marchés de la dette gouvernementale du G4, et n’offrent à ce titre que très peu de protection contre le retournement actuel de ces derniers. 

Le processus d’investissement du fonds

Le style de l’équipe de gestion est global, actif, value et top-down. Son objectif est de transformer la diversification la plus large possible en performance à un horizon donné. Toutes les stratégies sont calibrées par rapport à un budget de risque établi en amont. La gestion de H2O MultiBonds repose sur une analyse très réactive de l’environnement macroéconomique et des marchés. A travers leur approche top-down, les gérants prennent des positions directionnelles, acheteuses ou vendeuses, sur les différentes classes d’actifs ainsi que des positions en valeur relative et des arbitrages, visant à tirer parti de l’évolution d’un marché ou d’un actif par rapport à un autre.

Ces stratégies à moyen ou long terme sont complétées par des positions de trading à court terme. La gestion du risque et des contraintes d’investissement est au coeur de la construction du portefeuille. H2O MultiBonds bénéficie à ce titre d’un contrôle des risques indépendant effectué par Natixis Asset Management.

La société de gestion

H2O Asset Management LLP, basée à Londres, a été créée en juillet 2010 par Bruno Crastes, directeur général, et Vincent Chailley, directeur des investissements. Elle bénéfi cie d’un adossement à Natixis Asset Management. Bénéficiant de la forte notoriété de son équipe, H2O AM a collecté en trois ans un encours de 3 milliards d’euros* et emploie 19 professionnels dont l’expérience moyenne dans la gestion d’actifs est de quinze ans. Pour Bruno Crastes, «notre taille humaine nous permet de prendre des décisions rapides et d’agir effi cacement, tout en bénéficiant de la sécurité qu’offrent les plus grosses sociétés d’investissement».

* Source : H2O AM au 30 août 2013