Pourquoi investir dans ce fonds ?

Capitalisant sur son expertise sur les pays émergents, IVO Capital Partners propose un fonds daté unique en son genre sur la place, investi sur les obligations en devises dures d’émetteurs corporate émergents : IVO 2028. « Le resserrement des spreads de crédit a été moindre pour les obligations à haut rendement émergentes que pour les obligations américaines et européennes de même catégorie, observe Thomas Peyre, le gérant du fonds. Elles offrent par conséquent un surplus de rendement d’environ 1 % par rapport au haut rendement américain. En parallèle, les leviers d’endettement des entreprises émergentes sont inférieurs à ceux des entreprises des pays développés. Selon JP Morgan, les leviers du gisement des entreprises à haut rendement émergentes sont de 2,1 fois contre 3,5 et 4,5 fois respectivement pour le haut rendement américain et européen. »

Le fonds suit une approche d’investissement mauvais pays/bonnes sociétés, similaire à celle du fonds phare de la maison, IVO Fixed Income, lancé en avril 2015, et dont les encours dépassent 649 millions d’euros. L’objectif est de cibler les obligations dont le rendement élevé ne s’explique pas par des facteurs internes aux émetteurs mais par des éléments externes – comme la notation de leurs pays d’appartenance – qui influent sur leur propre notation. Cette approche permet d’améliorer le rendement sans forcément abaisser la qualité de crédit des émetteurs. Ainsi, compte tenu des conditions actuelles de marché, le fonds IVO 2028 propose un rendement obligataire brut annuel autour de 6,5 % en euros (à fin mars 2023). En plus d’apporter du rendement dans un portefeuille, le fonds présente des qualités importantes de diversification pour l’investisseur européen notamment : diversification en termes d’émetteurs (environ 75 lignes dans le fonds), diversification géographique (plus de 30 pays émergents), diversification sectorielle complémentaire (avec, par exemple, la surpondération des infrastructures) et diversification en termes de courbes de taux (environ 85 % du portefeuille étant exposé à la courbe dollar).

A noter : le fonds IVO 2028 restera ouvert aux souscriptions pendant toute sa durée de vie.

Le processus de gestion

IVO 2028 investit dans la dette des entreprises des pays émergents libellée en devises dures (dollar principalement, à hauteur de 85 %, et euro). « Cet univers est très large puisqu’il compte plus de 2000 émetteurs répartis dans plus de 40 pays, pour une taille de marché de 2,7 trillions de dollars, souligne Thomas Peyre. A titre indicatif, le marché du high yield en Europe représente 600 milliards d’euros ».

L’équipe de gestion – composée de 6 analystes, dont 1 dédié à l’ESG, 3 portfolios managers, 1 risk manager et 1 trader dédié – applique dans un premier temps un filtre quantitatif multicritères (rendements, spreads par rapport au pays et au secteur d’appartenance, etc.) qui lui permet de présélectionner environ 200 émetteurs. Ceux-ci font ensuite l’objet d’une analyse fondamentale approfondie. Les gérants s’assurent notamment de la solidité du business model sur le long terme : positions concurrentielles fortes, existence de barrières à l’entrée, contrats libellés en dollars, poids élevé des exportations dans l’activité (ces entreprises exportatrices qui génèrent des dollars sont vitales pour la balance commerciale de leurs pays), etc. Une attention particulière est également portée au niveau d’endettement. Le portefeuille, qui comprend environ 75 lignes, a un biais marqué sur les secteurs à actifs tangibles, comme, par exemple, les infrastructures (aéroports et ports) et le secteur électrique (génération d’électricité), qui représentent à eux 2 environ un tiers du portefeuille. Il est également exposé à l’énergie – principalement le gaz naturel et le pétrole –, cette exposition étant le reflet de la place centrale des commodités dans les économies émergentes.

Concernant la maturité du fonds, celui-ci arrivera à échéance le 31 décembre 2028. Principale contrainte, il est investi uniquement dans des obligations arrivant à échéance au plus tard le 30 juin 2029 (en incluant 6 mois de maturité résiduelle par rapport à la maturité du fonds).

La société de gestion

IVO Capital Partners est une société de gestion française indépendante gérant plus de 1,4 milliard d’euros d’actifs à fin mars. Créée en 2012, elle a développé des stratégies d’investissement sur des classes d’actifs de niche à haut rendement, dans le coté et le non coté : obligations d’entreprises émergentes, financement de contentieux juridiques (litigation finance). La société compte 27 personnes au sein de ses bureaux de Paris et investit dans plus de 40 pays.