Pourquoi investir dans ce fonds ?

IVO EM Corporate Debt, qui investit dans les obligations d’entreprises des pays émergents émises en devises dures (dollar et euro), est le fonds historique d’IVO Capital Partners. Lancé en 2015, il affiche aujourd’hui un encours supérieur à 1 Md€.

Son intérêt principal consiste à offrir aux investisseurs un surcroît de rendement par rapport aux marchés de crédit européen et américain sans pour autant prendre davantage de risque crédit. Deux raisons à cela. La première est liée à l’univers d’investissement lui-même. Pour accéder aux marchés de capitaux mondiaux, les entreprises des pays émergents – considérés comme plus à risque – se doivent d’offrir des rémunérations supérieures à celles payées par les sociétés des pays développés. La seconde raison est liée à l’approche de gestion mise en place par IVO Capital Partners, qui cherche à tirer parti du mécanisme du plafond souverain. Selon ce mécanisme, les notations souveraines de mauvaise qualité contaminent celles des entreprises nationales, qui doivent de ce fait payer un rendement supérieur. Ce rendement reflète donc un risque pays et non pas un risque crédit propre aux émetteurs.

Autre point positif : cette stratégie a le mérite d’apporter de la diversification dans les portefeuilles. Une diversification géographique, dans la mesure où l’univers d’investissement couvre plus de 60 pays, mais aussi sectorielle. Alors que les biens de consommation et les télécoms représentent les 2/3 des indices high yield européens, le marché des obligations d’entreprises émergentes donne accès, de manière liquide, à des secteurs qui se caractérisent par des actifs tangibles, tels que les utilities et les infrastructures (qui sont le pré carré des fonds de dette privée dans les pays développés). La diversification vaut également en termes de risque crédit par rapport aux marchés obligataires des pays développés. De fait, les entreprises des marchés émergents sont globalement moins endettées. Le ratio rapportant la dette nette à l’Ebitda s’établit actuellement à 2,7 fois pour le segment du high yield émergent, contre 3,6 fois pour le high yield américain et 4,9 fois pour le high yield paneuropéen.

Le processus de gestion

L’univers d’investissement du fonds est très large et très profond. La taille du marché corporate émergent en devises dures atteint en effet 2 500 Md$, à comparer à 1 300 Md pour le marché du high yield américain et 500 Md pour celui du high yield européen. Ce marché compte plus de 1700 émetteurs, parmi lesquels des multinationales leaders dans leur secteur et principalement exportatrices, et plus de 4 800 émissions.

Le fonds, géré de manière active par une équipe expérimentée, intègre deux approches d’investissement qui ciblent toutes les deux les obligations offrant un portage élevé. La première approche, qui constitue la marque de fabrique d’IVO Capital Partners, est l’approche « mauvais pays, bonnes sociétés ». Il s’agit là de capter les primes de rendement dues au plafond souverain. Le poids de cette poche dépend des opportunités d’investissement, mais elle peut représenter jusqu’à 2/3 du portefeuille. La seconde approche est plus classique. Elle consiste à investir dans des obligations dont le rendement élevé s’explique par exemple par des effets sectoriels ou techniques (le sell-off étant alors dû à un effet ricochet) et à sélectionner des dossiers event driven (c’est notamment le cas des sociétés qui peuvent vendre des actifs pour rétablir leur trajectoire de désendettement).

Pour les deux approches, le processus d’investissement est fondé sur une analyse fondamentale approfondie : évaluation de l’émetteur et de son secteur d’activité (évaluation du paysage concurrentiel, identification des risques sectoriels, contexte réglementaire et environnement de marché ; qualité du management ; forces et faiblesses opérationnelles de l’entreprise) ; analyse des cash-flows et de la couverture de l’actif ; analyse de l’obligation (structure et conditions). Cette recherche crédit intègre également une dimension ESG (gouvernance, risques ESG et opportunités durables, etc.), ainsi qu’une évaluation du contexte souverain et macroéconomique.

La société de gestion

IVO Capital Partners est une société de gestion française indépendante, spécialiste du crédit, créée en 2012. Fondée par Michael Israel et Sidney Oury et contrôlée par son management, aux côtés de partenaires de premier rang, elle gère plus de 2,1 Md€ d’actifs dans le crédit international, coté et non coté (financement d’actifs juridiques). La société se distingue par une gestion active grâce à 32 professionnels multiculturels et multilingues et elle investit dans plus de 50 pays. Elle a connu une forte accélération de sa croissance au cours des deux dernières années, portée par des performances, tant sur le plan quantitatif que qualitatif, en amélioration continue, des encours sous gestion plus que doublés et des équipes renforcées.