Pourquoi investir dans ce fonds ?

Le fonds IVO Fixed Income Short Duration SRI UCITS, qui fêtera ses deux ans d’existence au mois de décembre, est un fonds pur sur les pays émergents, qui investit uniquement dans la dette corporate – principalement à haut rendement – libellée en devises dures (euro et dollar, l’exposition à la devise américaine étant systématiquement couverte). Il cible des émetteurs de qualité qui doivent payer une prime de rendement du fait de l’environnement stressé dans lequel ils évoluent.

« IVO Short Duration s’adresse aux investisseurs qui pourraient éprouver une certaine réticence à investir dans la dette émergente en raison du caractère “exotique” de la classe d’actifs, résume Romain Lacoste, gérant chez IVO Capital Partners. Ce fonds est en effet plus conservateur que les deux autres produits de notre gamme, IVO Fixed Income et IVO Global Opportunities, à la fois en termes de qualité de crédit (l’objectif de rating moyen se situant à BB-) et en termes de duration, inférieure à trois ans en moyenne sur l’ensemble du portefeuille. Ce positionnement permet de limiter la volatilité et le risque de taux. »

Le processus de gestion

La philosophie d’investissement du fonds est identique à celle du fonds phare de la maison, IVO Fixed Income, lancé en avril 2015 et dont les encours dépassent 500 millions d’euros.

Elle consiste à se positionner sur les bonnes sociétés dans les mauvais pays, ce qui permet de réaliser des investissements de qualité avec une décote. Certains émetteurs émergents sont en effet pénalisés par le principe du plafond souverain appliqué par les agences de notation, en vertu duquel ils ne peuvent être mieux notés que leur pays d’appartenance, alors même qu’ils mériteraient une meilleure notation sur la base de leurs fondamentaux. Cette méthodologie de notation entretient l’amalgame entre dette souveraine et dette d’entreprise. Par ailleurs, lorsqu’un pays est en crise, on observe dans un premier temps un fort écartement sur les spreads de la dette souveraine, qui se répercute par la suite sur les obligations des entreprises du pays. Ces dernières présentent alors des niveaux de rendements élevés, qui ne s’expliquent pas par des facteurs propres aux émetteurs (puisqu’il s’agit de sociétés de qualité), mais par des éléments externes (leur pays de domiciliation est sous pression).

Le processus de gestion est basé sur la surveillance des niveaux de spreads de l’ensemble des pays émergents. « Au-delà des pays qui connaissent une crise passagère, nous nous intéressons également à ceux qui présentent structurellement des spreads élevés, précise Romain Lacoste. C’est par exemple le cas de marchés frontières, dont l’univers corporate est relativement restreint mais où les entreprises qui émettent sur les marchés internationaux sont solides. Nous ciblons également certaines filiales de grands groupes français qui émettent des obligations en devises dures avec des niveaux de rendement élevés du fait de leur localisation géographique dans les pays émergents. »

L’équipe de gestion opère ensuite un travail d’analyse fondamentale classique des émetteurs (niveaux d’endettement, estimations des cash-flows futurs, exposition aux devises, etc.), afin de sélectionner les entreprises en mesure de résister à la crise que traverse leur pays d’appartenance.

Le fonds ayant obtenu le label ISR en mars dernier, l’approche ESG a été modifiée afin d’intégrer des restrictions plus ambitieuses. Elle s’appuie sur trois piliers. Tout d’abord, l’exclusion de certains secteurs, au premier rang desquels figure l’extraction de charbon thermique. En ce qui concerne le pilier d’intégration, l’équipe de gestion a opté pour une approche best-in-class, qui écarte 20 % des acteurs les moins bien notés au sein de chaque industrie selon les classements établis par Sustainalytics. A noter : les paramètres ESG d’un émetteur sont utilisés pour ajuster le rendement exigé de l’obligation. En pratique, en fonction du score ESG obtenu par un émetteur, l’équipe de gestion pourra investir sans restriction ou en majorant le spread moyen des émetteurs ayant le même niveau de notation crédit dans les pays émergents, ceci afin de refléter un risque extra-financier plus élevé. Troisième et dernier pilier de cette approche ESG : l’engagement. Pour ce faire, IVO Capital Partners a décidé de rejoindre deux initiatives collectives, Sustainalytics et Climate Action.

Le portefeuille, dont la composition s’affranchit de tout benchmark, est bien diversifié, puisqu’il compte plus d’une centaine de lignes.

La société de gestion

IVO Capital Partners est une société de gestion française indépendante spécialiste de la dette d’entreprise. Créée en 2012, elle investit dans le crédit coté et non coté avec une prédilection pour les situations offrant des primes de rendement sur les marchés internationaux, notamment émergents. Elle gère plus de 1 milliard d’euros d’encours au travers de mandats de gestion, de quatre fonds obligataires Ucits et de véhicules dédiés à des opérations de dette privée dans les domaines du financement de contentieux juridiques et de l’octroi de prêt à des sociétés en forte croissance. La société compte une vingtaine de collaborateurs au sein de ses bureaux de Paris et Mexico.