Les convictions du gérant

Le fonds est géré par Bassel Choughari. Diplômé de l’université Paris Il (Magistère Banque Finance et DESS techniques financières et bancaires), ce dernier a débuté sa carrière en 2006 en tant qu’ana­lyste financier avant de rejoindre SYZAsset Management en 2015. Après dix années passées à Londres, il a intégré Montpensier Finance en 2019.

La thématique bénéficie aujourd’hui d’un environnement extrêmement favorable…

C’est effectivement le cas avec la signature, aux Etats-Unis, de l’Inflation Reduction Act. Ce plan pour le climat, d’une ampleur majeure – de l’ordre de 370 milliards de dollars –, va irriguer tout l’écosystème : la production d’électricité verte, bien entendu, mais aussi les voitures électriques, les carburants alternatifs, l’efficacité énergétique des bâtiments, l’hydrogène vert, etc.

L’Europe, de son côté, a fixé des objectifs plus ambitieux dans le cadre de son plan REPower EU, notamment en réaction aux velléités de protectionnisme des Américains sur ces sujets. Si l’on agrège les différentes initiatives mises en œuvre (fonds RRF, InvestEU, plan industriel du Pacte Vert, etc.), ce sont 689 milliards d’euros qui vont être alloués à la lutte contre le changement climatique sur le Vieux Continent.

Ces investissements déjà très significatifs et les besoins colossaux de financements encore à combler vont donc continuer à porter la thématique climat.

Pourtant, cette dynamique positive ne se retrouve pas dans l’évolution récente des cours de Bourse. Comment l’expliquer ?

La thématique a retrouvé un niveau de valorisation normalisé, tant en absolu qu’en relatif par rapport au marché. Au niveau global, les niveaux de valorisation sont revenus sur ceux observés en janvier 2018, c’est-à-dire avant que les Etats-Unis et la Chine s’engagent sur un objectif de neutralité carbone, respectivement à l’horizon 2050 et 2060.

Ceci signifie que la valorisation des acteurs de la filière reflète uniquement la croissance de leur base installée et ne tient pas compte des perspectives de développement futures, qui sont pourtant très importantes compte tenu des subventions publiques et des incitations à l’investissement annoncées par les pouvoirs publics.

Cette absence de prime sur la croissance future s’explique par les inquiétudes des investisseurs sur le potentiel de développement de nouveaux projets, compte tenu des niveaux élevés des taux d’intérêt et du risque d’une crise de liquidités.

Comment le portefeuille est-il structuré ? 

Il est exposé à hauteur de 78,1 % à l’énergie responsable, de 42,2 % au transport efficient et de 13,6 % à la préservation du capital terrestre. Cette répartition s’explique par le fait que les technologies de l’énergie verte (qui regroupent le solaire, l’éolien et l’hydraulique) et tout l’écosystème qui en découle sont bien plus matures que les deux autres segments.  

En matière d’énergie responsable, nous avons toujours une conviction forte sur le potentiel de l’énergie solaire, mais nous avons réorienté notre exposition du solaire résidentiel vers le segment du BtoB. Les projets industriels, comme le développement des champs solaires, sont en effet moins sensibles aux cycles économiques. Le domaine du stockage nous semble également incontournable, des investissements importants étant nécessaires pour ne pas perdre l’énergie renouvelable produite, tout comme celui de l’hydrogène vert, dans lequel les annonces de projets se multiplient et les prises de commandes s’accélèrent. 

En ce qui concerne la préservation du capital terrestre, nous nous intéressons particulièrement aux fournisseurs de solutions de recyclage et de revalorisation des déchets. Enfin, dans le domaine du transport efficient, nous privilégions les entreprises qui fournissent des infrastructures et des services autour de la voiture électrique : bornes de recharge, calcul des itinéraires en fonction des points de recharge, optimisation des modalités de recharge pour les flottes d’entreprises, etc. Ceci permet en effet de jouer l’essor du véhicule électrique sans s’exposer ni aux véhicules à moteur thermique ni au risque de concurrence entre constructeurs.