Pourquoi investir dans ce fonds ?

Appliquer l’approche value à la gestion obligataire et au crédit corporate, tel est l’ADN de la société de gestion Octo Asset Management. « Les obligations qui offrent selon nous le meilleur rapport rendement/risque sont celles qui recèlent une prime de rendement injustifiée au regard de la qualité intrinsèque de l’émetteur, observe Matthieu Bailly, directeur général délégué et directeur des investissements d’Octo AM. Elles présentent, au final, un rendement supérieur à celui d’obligations équivalentes en termes de qualité de crédit et de maturité ». 

Le fonds obligataire flexible Octo Crédit Value est géré depuis son lancement en 2016 selon cette approche qui le différencie. Il présente un double intérêt. D’un côté, il offre une décorrélation par rapport aux indices et aux fonds obligataires traditionnels benchmarkés. « Notre valeur ajoutée réside dans le fait que nous nous affranchissons des contraintes d’investissement des autres intervenants du marché obligataire », précise à ce titre Matthieu Bailly. De l’autre, il propose une espérance de surperformance significative par rapport au marché des obligations d’entreprises en euro. Ainsi, le rendement embarqué moyen à maturité du portefeuille reste à un niveau largement supérieur aux taux du marché. Il est actuellement de 8 %, pour un rating moyen BB et une maturité moyenne de 3,9 ans, soit une prime d’environ 300 points de base par rapport à la moyenne des obligations de notation et de maturité équivalentes (source Octo AM, Bloomberg). 

Le processus de gestion

Le fonds Octo Crédit Value répond donc à une gestion contrariante. « En pratique, le marché obligataire est conduit à 90 % par des intervenants dont les investissements sont soumis à des contraintes (réglementaires, de taille des émissions, en termes de notation des émetteurs, etc.), ce qui aboutit à des incohérences de rendement pour les émetteurs qui ne rentrent pas dans ce cadre général d’investissement, résume Matthieu Bailly. C’est sur ces dossiers, pour lesquels le marché se trompe, que nous nous positionnons ». La value obligataire correspond à une grande diversité de situations : entreprises de qualité domiciliées dans un pays en crise ; décote liée à une structure actionnariale particulière ; souches soumises à des spécificités réglementaires (notamment pour le secteur des banques et des assurances) ; émetteurs de taille restreinte, méconnus du marché, non notés par les agences, absents des principaux indices obligataires, ou exclus des programmes d’achat des banques centrales, etc.  Pour identifier les dossiers potentiellement investissables, les gérants utilisent des filtres quantitatifs qui font ressortir les obligations présentant une prime de rendement et ils s’appuient également sur le flux de nouvelles des entreprises (dégradation de la note de crédit, évènement modifiant la trajectoire de l’entreprise). La gestion a ensuite pour socle l’analyse crédit.

Si l’équipe de gestion recherche un surplus de rendement, elle est en parallèle particulièrement attentive au risque qui y est associé. Pour cela, la connaissance du marché et des dossiers acquise au fil du temps est très précieuse. « Par expérience, nous préférons par exemple rester à l’écart de certains secteurs ou types d’émetteurs (par exemple, la mode sous LBO), nous préférons les sociétés dont les résultats sont réguliers plutôt que très bons de manière ponctuelle, nous attachons davantage d’importance aux cash flows qu’au résultat net – qui est une donnée avant tout comptable – et nous nous assurons de la fiabilité du management, nombre des récentes faillites étaient en effet liées à des problèmes de gouvernance », précise Matthieu Bailly. 

Le fonds Octo Crédit Value, qui est très flexible, bénéficie d’un univers d’investissement très large en termes de notations, de subordination, de devises ou encore de secteurs. Il a également la possibilité d’investir dans des obligations souveraines, si ces dernières présentent un couple rendement-risque attrayant (à l’instar des obligations corporate ciblées par les gérants), ou dans une optique de couverture du portefeuille.

Le fonds est géré de manière collégiale par une équipe de 4 gérants-analystes bénéficiant d’une solide expérience sur les marchés obligataires. Ces derniers construisent un portefeuille de convictions qui compte entre 70 et 80 lignes.

La société de gestion

Créée en 2011 à l’initiative d’Octo Finances et de Matthieu Bailly et adossée à Amplegest depuis 2018, Octo AM est spécialiste de la gestion obligataire value. S’adressant à tous types d’investisseurs patrimoniaux ou institutionnels, Octo AM décline sa gestion au travers de fonds ouverts, fonds dédiés ou mandats, avec un objectif permanent : rechercher les obligations offrant, selon les gérants, un rendement supérieur au risque de crédit sur un horizon donné. La société, qui compte 7 collaborateurs, gère un peu plus de 400 millions d’euros d’actifs, à travers une gamme de 4 OPCVM : un fonds de gestion de trésorerie labellisé ISR (Octo Crédit ISR Court Terme), deux fonds à échéance (Octo Rendement 2025 et Octo Rendement 2028) et un fonds flexible (Octo Crédit Value).