Pourquoi investir dans ce fonds ?

Le fonds Quaero Capital Funds (Lux) - Argonaut, qui fête cette année ses 20 ans d’existence, a pour objectif d’identifier des pépites au sein de l’univers des micro et des petites valeurs européennes, c’est-dire de bonnes entreprises achetées à un prix attrayant grâce à une approche de gestion résolument value. « Nous sommes à mi-chemin entre un fonds small caps traditionnel et un fonds de private equity prenant des participations minoritaires, observe Marc Saint John Webb, qui co-gère le fonds avec Philip Best. Notre objectif est en effet de détenir sur le long terme des participations comprises entre 5 et 10 %, positions que nous bâtissons progressivement, au fur et à mesure que nos convictions grossissent. L’illiquidité de ce type de valeurs n’est pas un problème pour nous, bien au contraire, car c’est aussi ce qui nous permet d’investir dans de belles sociétés avec une décote ».  

Cette stratégie inchangée au fil du temps a fait ses preuves, puisque le fonds affiche une progression de 760 % depuis sa création en 2003. Une performance qui a entraîné des prises de bénéfices de la part de certains clients. Le fonds, qui est fermé aux nouveaux investisseurs depuis 2015, est de ce fait temporairement réouvert aux souscriptions. 

Le processus de gestion

Le fonds, qui se focalise sur les valeurs européennes dont la capitalisation boursière est inférieure à un milliard d’euros, cible les belles entreprises – positionnées sur des marchés en croissance, qui détiennent des parts de marché importantes et des marques fortes, et qui dégagent une bonne rentabilité permettant de générer des cash flows élevés – souffrant d’une décote en Bourse. « Notre gestion est par définition contrariante, puisque nous arrivons quand le titre a baissé et qu’il atteint des niveaux de valorisation attrayants », résume Marc Saint John Webb. 

Pour surveiller son univers d’investissement et identifier les opportunités, l’équipe de gestion réalise un screening à une cadence hebdomadaire sur la base de deux séries de critères, qui permettent de mettre en évidence les valeurs « soldées » par le marché : la valorisation (DCF, PER, multiples de valorisation par rapport aux fonds propres, etc.) et la variation du cours de Bourse sur différentes périodes.  

Parmi les dossiers ainsi mis en lumière figurent par exemple des entreprises qui ont connu un accident de parcours (échec dans le lancement d’un nouveau produit, développement compliqué dans une nouvelle zone géographique, etc.) ou des sociétés pour lesquelles les attentes du management ou du marché se sont avérées trop optimistes.  

Ces dossiers peuvent alors être analysés de manière plus poussée par les membres de l’équipe, qui multiplient les contacts avec les dirigeants (plus de 400 par an). « Le fait que nous nous intéressions à ces dossiers quand tout le monde s’en détourne et que nous prenions entre 5 et 10 % du capital nous permet d’accéder aisément au management », précise Marc Saint John Webb.  

Avant d’investir dans une entreprise, les gérants s’assurent que son bilan est solide (le retournement peut en effet prendre plus de temps que prévu) et que son attractivité et sa capitalisation boursière à un horizon de trois ans permettront d’attirer d’autres investisseurs. Concrètement, cela implique que le résultat net atteigne au moins 10 millions d’euros à cette échéance, soit une capitalisation de l’ordre de 100 millions sur la base d’un PER de 10. Autre prérequis : le cours de Bourse doit, de leur point de vue, pouvoir doubler sur la période.  

Les critères ESG sont également pris en compte dans l’analyse fondamentale, Quaero Capital disposant d’une équipe interne de 3 analystes ESG. « Avec les petites entreprises, la problématique en matière de notation extra-financière vient avant tout de l’absence de données et du manque de communication, ce qui nous oblige à faire notre propre recherche, précise Marc Saint John Webb. Dans la majorité des cas, les actionnaires familiaux ont une vision de long terme respectueuse de l’ensemble des parties prenantes (salariés, clients, communauté locale, etc.) et ils sont déjà engagés dans les domaines social et environnemental. Mais s’il s’avère qu’un indicateur ESG est rouge, nous abordons le sujet directement avec les dirigeants. »

La société de gestion

Quaero Capital SA, qui a été fondé à Genève en 2005 sous le nom Argos Investment Managers SA, est un groupe de gestion de fonds indépendant, détenu à 100 % par ses employés, dont les associés fondateurs jouent un rôle actif dans les processus d’investissement. La société compte cinq bureaux en Europe : à Genève, Zurich, Paris, Londres et Luxembourg. Les actifs sous gestion se montent à 2,82 milliards d’euros (au 28 février 2023). 

Quaero Capital propose à une clientèle d’investisseurs institutionnels et d’intermédiaires professionnels une palette de stratégies d’investissement marquées par de fortes convictions, qui s’étendent sur 15 compartiments dans une SICAV luxembourgeoise (UCITS Partie I) et un compartiment dans un fonds de droit suisse. Le groupe offre également une stratégie d’investissement dans les actifs réels, notamment dans le domaine de l’Infrastructure en Europe et l’immobilier en France.