Les convictions de l’équipe de gestion

Elsa Fernandez a commencé sa carrière en 2010 chez Rothschild & Co en tant que support sales et marketing. Elle a ensuite rejoint ABN AMRO comme analyste business support. En 2014, elle est devenue gérante de portefeuille chez Skylar Group puis, après 3 ans, elle a rejoint Sicavonline comme responsable gestion privée. Depuis 2020, elle est spécialiste produit chez Rothschild & Co Asset Management Europe. Elsa Fernandez est diplômée de la Paris School of Business avec un master en business international.

La poche actions suit une approche «carte blanche» pour permettre à l’équipe de gestion d’aller chercher la perfor- mance là où elle estime qu’elle se trouve. Où identifiez-vous des opportunités à l’heure actuelle?

Nous croyons beaucoup dans le potentiel des valeurs technologiques, qui constituent la première exposition de la poche actions du portefeuille, à hauteur de 28 %. Nous sommes investis sur des valeurs américaines comme Alphabet ou Meta, qui ont fortement rationalisé leurs structures de coûts l’an passé et qui ont publié des résultats trimestriels solides. Nous sommes également exposés aux valeurs technologiques chinoises (Alibaba, Tencent), une manière pour nous de tirer parti du consumérisme chinois.

Toujours dans cette même optique de profiter du consumérisme chinois, nous sommes investis sur des valeurs du luxe, comme LVMH et Richemont, et du tourisme, avec par exemple Trip.com. Au total, la Chine représente 20 % de la poche actions du fonds. Le portefeuille comprend également des valeurs minières, à hauteur de 12 % de l’exposition actions. Il s’agit à la fois de sociétés aurifères et d’entreprises diversifiées, notamment dans le cuivre. De fait, nous considérons que la demande devrait rester structurellement en croissance pour ce métal, tirée à la fois par les besoins induits par le développement des énergies renouvelables et par la reprise économique chinoise, le pays consommant la moitié des minerais produits dans le monde. Enfin, la santé (12 % de la poche actions) performe bien en Bourse. Les grands laboratoires ayant accumulé beaucoup de cash pendant le Covid, on assiste actuellement à un mouvement de consolidation dans le secteur, avec notamment l’offre d’achat de la biotech Seagen par Pfizer.

Quel est aujourd’hui le poids de cette poche dans l’allocation?

Il est actuellement de 38,8 %, ce qui traduit de notre part un certain attentisme. Même si nous identifions des opportunités d’investissement au sein de la classe d’actifs, opportunités que nous venons de détailler, nous restons prudents.

De fait, nous nous attendons à une dégradation globale des conditions macroéconomiques, la visibilité sur les retombées de la récente crise du secteur bancaire étant restreinte. Par ailleurs, nous n’anticipons pas pour le moment de baisse des taux, mais nous tablons plutôt sur un statu quo en ce qui concerne la politique monétaire des banques centrales, car l’inflation core ne faiblit que peu d’un côté ou de l’autre de l’Atlantique. Depuis le début de l’année, cette prudence nous a conduits à prendre des bénéfices sur un certain nombre de valeurs cycliques qui avaient bien performé, dans les secteurs des minières diversifiées ou des industrielles par exemple, pour réorienter l’allocation vers des valeurs plus défensives ou profitant de tendances de croissance séculaire.

Comment pilotez-vous la poche obligataire?

Là aussi, le risque de dégradation des conditions macroéconomiques nous incite à la prudence, ce qui se traduit de deux manières. Tout d’abord, nous avons réduit le poids des obligations high yield, plus risquées, au profit de titres investment grade. Ceux-ci représentent actuellement 85 % de l’exposition obligataire du portefeuille, ce qui se situe plutôt dans le haut de la fourchette depuis la création du fonds. Par ailleurs, la sensibilité du portefeuille est de 3,3, alors qu’elle ressort à 4,5 pour le marché des obligations corporate investment grade (indice Markit iBoxxTM EUR Corporates). Néanmoins, la fin prochaine du cycle de hausse de taux nous pousse à remonter graduellement la sensibilité globale de notre poche obligataire