Les convictions du gérant, Jean-François Arnaud

Le gérant

Fort d’une expérience de trente ans sur les marchés financiers, Jean-François Arnaud affiche de très bons résultats de gestion sur l’univers des petites et moyennes valeurs européennes. Il a commencé sa carrière en tant qu’analyste financier avant de devenir vendeur actions. Avec seize ans d’expérience dans la gestion, il rejoint en 2014 Talence Gestion en tant que gérant et associé. Il crée et gère le fonds Talence Euromidcap à cette date. Les clients apprécient la gestion et la méthode de Jean-François Arnaud : dès sa création, le fonds a été suivi par des clients privés et, en à peine deux ans, cette stratégie a collecté près de 50 millions d’euros auprès de clients privés et institutionnels.

Quelles caractéristiques privilégiez-vous actuellement dans votre sélection de valeurs ?

Je privilégie une approche fondamentale basée sur l’analyse financière et une histoire d’entreprise. Comme je privilégie les valeurs de croissance, je m’intéresse aux sociétés positionnées sur des marchés porteurs, dynamiques, qui possèdent un savoir-faire et bénéficient de barrières à l’entrée. Peu importe qu’une valeur de croissance soit chère, si elle combine de bons fondamentaux à un momentum positif. Ainsi, certaines sociétés surprennent agréablement le marché, notamment lors d’opérations de croissances externes relutives qui me permettent de réviser les objectifs de cours à la hausse.

Comment le portefeuille de Talence Euromidcap a-t-il affronté les difficultés des premiers mois de 2016 ?

Le portefeuille a bien résisté. Au cours du dernier trimestre 2015, j’ai progressivement atténué le biais croissance du portefeuille et augmenté le poids des valeurs cycliques, validant le scénario de reprise économique de la zone euro. J’ai acheté notamment dans les secteurs du pétrole, de la construction et des matériaux de base, par exemple : Vallourec, Buzzi ou Unicem et Salzgitter. Par ailleurs, j’ai renforcé ma position sur Altran, qui est aujourd’hui une de mes principales convictions (environ 4 % du portefeuille) grâce à l’arrivée d’un nouveau dirigeant et la publication de très bons chiffres, combinées à un plan de développement ambitieux et crédible. J’ai également renforcé la pondération de l’Europe du Sud, qui représente actuellement 30 % du portefeuille. En revanche, j’ai notamment vendu Teleperformance, une conviction forte qui a réalisé un très beau parcours et atteint son objectif de cours.

Enfin, la forte volatilité des marchés nous a donné l’opportunité de profiter à court terme d’aberrations de valorisation. Ainsi en septembre dernier, lorsque l’affaire Volkswagen a éclaté, tout le secteur automobile a été éclaboussé sans aucune discrimination. J’ai ainsi investi dans une optique de court terme dans Faurecia, Stabilus et Plastic Omnium, des équipementiers automobiles de la zone euro. Ce type d’investissement ne porte que sur 10 à 15 % du portefeuille.

Quel regard portez-vous sur la qualité des résultats publiés ces derniers mois ?

Les valeurs moyennes publient leurs résultats avec un léger retard par rapport aux grandes capitalisations, si bien qu’ils ne sont pas encore tous connus. Dans l’ensemble, les publications trimestrielles sont plutôt de bonne qualité. L’environnement macroéconomique reste cependant compliqué, ce qui incite les dirigeants à faire preuve de prudence sur les perspectives. Dans ces conditions, le marché réagit violemment aux bonnes et aux mauvaises nouvelles.

Avez-vous conservé certaines valeurs depuis la création du fonds ?

Pour moi, l’investissement idéal est la valeur que je peux conserver pendant plusieurs années. Une société comme Cancom, spécialiste allemand des produits et services informatiques, a intégré le portefeuille depuis son lancement. Il en va de même pour le loueur de wagons industriels VTG et pour Wirecard, spécialiste du traitement des paiements par carte bancaire. En France, Orpea, gestionnaire de maisons de retraite, fait partie des actions qui ont leur place dans une gestion de long terme, car elle évolue sur un secteur qui offre une excellente visibilité. Avec une croissance interne dynamique, une croissance externe récurrente, un niveau de valorisation élevé mais justifié, le titre bénéficie toujours d’une dynamique positive, aussi bien sur les marchés que dans son activité économique.