Les obligations d’entreprises émergentes, une classe d’actifs trop « exotique » ? Pas pour Wouter Van Overfelt, le gérant de Vontobel Fund-Emerging Markets Corporate Bond. « Depuis 2003, l’indice JPM CEMBI BD n’a connu que trois années de rendement négatif (2008, 2013 et 2018), qui ont toujours été suivies par une année de rendement positif supérieur à la baisse, observe le gestionnaire. Cela signifie qu’un investisseur dont l’horizon d’investissement serait d’au moins deux ans n’enregistrerait pas de rendement négatif. » Par rapport au segment du high yield américain, la dette émergente corporate affiche un niveau de duration plus faible (et donc une moindre sensibilité aux taux) et des spreads supérieurs, pour une meilleure qualité de crédit. Par ailleurs, la classe d’actifs offre une bonne diversification, à la fois en matière de pays et de secteurs (bien au-delà du seul domaine de l’énergie) et de profils d’émetteurs (environ 800 dans l’indice). Autre élément à garder à l’esprit : la liquidité de ce segment (l’un des plus dynamiques du marché obligataire) s’est sensiblement améliorée au fil des ans, le marché atteignant aujourd’hui 2,5 trilliards de dollars.

Afin de tirer parti de l’inefficience structurelle du marché de la dette émergente corporate, qui se traduit par des spreads plus larges et attractifs dans un environnement de faibles rendements, le Vontobel Fund-Emerging Markets Corporate Bond est géré de manière très active. Il suit une approche « value », qui vise à optimiser les spreads en recherchant les obligations offrant une meilleure rémunération pour un niveau de risque similaire, complétée par des positions « event driven », qui apportent une diversification supplémentaire. Les inefficiences « event driven » se caractérisent par une surréaction à une actualité et permettent de sélectionner des obligations délaissées, mais qui ont l’opportunité d’offrir des spreads attractifs et un comportement idiosyncratique. Cette combinaison vise à générer des rendements stables et décorrélés de l’évolution des marchés.

Dans la mesure où la volatilité comporte des risques, la diversification est de la plus haute importance dans la construction du portefeuille.

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