L'immobilier : un secteur promis à un déclin structurel

L’inquiétude des investisseurs sur le secteur immobilier, qui représente une part importante de l'économie chinoise, est compréhensible. Après la plus longue baisse des prix de l'immobilier jamais enregistrée, si la spirale baissière entre la confiance et les ventes se poursuit, le cycle du crédit se détériorera davantage et la croissance économique en pâtira.

Le défi consiste à trouver un équilibre entre stimuler le secteur immobilier tout en évitant une nouvelle bulle. Si le gouvernement chinois a de bonnes raisons d'être prudent dans l'annonce d'un plan de relance de type "bazooka" qui pourrait raviver l'effet de levier dans le secteur, l'essentiel est néanmoins de donner un signal clair, avec un soutien fort et significatif pour renverser les attentes du marché et sortir le secteur du logement de la spirale baissière.

Celui-ci a joué un rôle essentiel dans la réussite économique de la Chine, mais il s'apprête à entrer dans une période de déclin structurel. Cette situation résulte en grande partie du vieillissement démographique et du ralentissement de la croissance de la population urbaine. En bref, il faut moins de logements pour subvenir aux besoins de la population. Dans une perspective à long terme, la Chine doit se débarrasser de sa dépendance au secteur immobilier à fort effet de levier et se tourner vers un ensemble plus diversifié de futurs moteurs de croissance - dans des domaines tels que la technologie - et vers la poursuite du développement d'une base manufacturière plus moderne et autosuffisante.

À court terme, nous ne nous attendons pas à un ralentissement extrême du marché immobilier - nous estimons que des mesures continueront d'être mises en œuvre pour l'éviter. Ainsi, la possibilité d'un risque systémique majeur pour l'ensemble de l'économie reste faible selon nous. À moyen et long terme, la question est de savoir si, au cours du processus de sevrage de sa dépendance à l'immobilier, le pays peut réussir à combler l'écart de contribution entre le marché du logement et les autres secteurs.

Le secteur privé et le secteur des services mis en lumière

Les entreprises privées, et en particulier le secteur des services, sont désormais au cœur des ambitions de croissance à long terme de la Chine, en remplacement de l’immobilier. Selon nous, le secteur privé a un rôle important à jouer dans la correction des déséquilibres structurels en Chine, le chômage des jeunes étant une préoccupation majeure. Selon les dernières informations publiées par le Bureau national des statistiques de Chine, le taux de chômage des jeunes s’élevait à 21% en juin pour les 16-24 ans.  

Si le soutien du gouvernement fait partie de la solution, le secteur privé est essentiel pour créer non seulement plus d'emplois, mais aussi des emplois plus qualifiés et mieux rémunérés qui attirent les jeunes talents très instruits de la Chine. L'orientation de la Chine vers des secteurs à plus forte valeur ajoutée et davantage axés sur l'innovation sera donc essentielle pour relever les défis du marché du travail, tout en stimulant la productivité et en s'engageant sur la voie d'une croissance durable similaire à celle de la Corée et de Taïwan.

Au cours des derniers mois, les décideurs politiques ont affiché une position plus favorable à l'égard des plateformes Internet, un secteur dominé par les entrepreneurs privés. En effet, en les soutenant, non seulement dans le secteur de l'Internet, mais aussi en les encourageant dans les domaines liés à l'innovation tels que les véhicules à énergie nouvelle (NEV), les énergies et technologies vertes, la biotechnologie et les médicaments, la Chine pourrait connaître des améliorations évolutives de la productivité qui, en fin de compte, contribueraient à relancer une croissance atone sur l'ensemble de la chaîne de valeur économique. Cela doit d'abord se produire sur le marché intérieur, mais pourrait ensuite s'étendre aux marchés mondiaux, la Chine étant capable d'innover et de fournir des produits et des services qui répondent aux besoins et aux désirs d'une population mondiale de plus en plus connectée.

Implications pour l'économie en général

La reprise économique de la Chine ne se fera pas en ligne droite et la volatilité des marchés boursiers devrait se poursuivre. Malgré cela, nous pensons que le gouvernement va dans la bonne direction et que la tendance vers la reprise devrait se poursuivre, d'autant plus que des mesures de soutien gouvernementales plus concrètes sont mises en place. Celles-ci finiront par améliorer de manière significative la confiance du marché. En tant qu'investisseurs, nous continuons à nous concentrer sur les secteurs où nous trouvons des vents contraires de croissance structurelle. Malgré les contraintes macroéconomiques en Chine, ces domaines sont nombreux au niveau bottom-up et comprennent l'intelligence artificielle (IA), le big data et la numérisation, les véhicules électriques (VE), la modernisation industrielle, certaines tendances de la consommation intérieure, les bénéficiaires de la réforme des marchés financiers, ainsi que les technologies vertes et les énergies renouvelables. Les valorisations oscillent autour de niveaux déprimés En tant que gérant actif, c'est certainement le moment où nous pouvons tirer parti de la faiblesse du marché pour construire des positions sélectives avec une conviction à moyen et long termes. Nous continuons à nous concentrer sur les entreprises de qualité qui devraient être en mesure d'assurer une croissance durable des bénéfices tout au long du cycle, et de bénéficier des investissements dans l'innovation et les gains de productivité.