La perspective d'un durcissement des conditions monétaires de la BCE a, le plus souvent, été associée à la probabilité accrue de nouveaux épisodes de tensions souveraines des pays les plus vulnérables de l'union monétaire, observe Véronique Riches-Flores. L'Italie, même sous l'aile protectrice d'un Mario Draghi, ne semblait guère préparée à ce virage annoncé, pas plus que l'Espagne, où les stigmates de la crise sanitaire menaçaient de peser durablement sur sa croissance structurelle, note l'économiste.

Quant à la France ajoute-t-elle, nombreux étaient tentés de l'associer aux pays à risque au vu de la dérive de ses comptes publics depuis deux ans.

L'envolée de l'inflation et la survenance du conflit en Ukraine pourraient-ils avoir changé la donne ? Pour Véronique Riches-Flores, la question se pose à voir les évolutions récentes du marché, qui, loin d'illustrer les risques redoutés témoignent d'un certain apaisement des écarts de taux d'intérêt entre les pays traditionnellement les plus vulnérables et le benchmark allemand, réputé sans risque.

"Cette réduction des primes de risque n'est pas sans une certaine logique économique qui pourrait inciter à revoir un certain nombre de préjugés forgés par les crises souveraines à répétition de ces dernières années et ne manque pas d'interpeller dans la perspective d'un arrêt probable des achats d'actifs de la BCE au troisième trimestre. Une telle perception pourrait ne pas être sans conséquence sur les choix de cette dernière qui, face à la réduction du risque souverain, pourrait se voir pousser des ailes dans le sillage de l'envol des taux directeurs américains que prépare la FED aux États-Unis. Les perspectives de hausses des taux en seraient forcément rehaussées…", écrit l'économiste.