(AOF) - Malgré l'affaiblissement de l’environnement macroéconomique, les valorisations du high yield européen ont atteint ce que Muzinich & Co estime être des niveaux intéressants. Thomas Samson, gérant de portefeuille sur le High Yield européen, cite plusieurs raisons pour lesquelles les investisseurs devraient envisager une allocation sur cette classe d’actifs. S’agissant des valorisations, il observe que les spreads de crédit se négocient à des niveaux plus larges que leur moyenne à long terme.

" Combinée à la hausse des rendements, la classe d'actifs affiche désormais un prix moyen inférieur à 83. Avec des obligations remboursables au pair, cela offre aux investisseurs un potentiel de plus-values que nous pensons significatif ", souligne le gestionnaire d'actifs.

Si ce dernier reconnaît que l'affaiblissement de l'environnement macroéconomique est susceptible d'affecter les entreprises, il pense que les taux de défaut devraient être relativement contenus. " Sur la base du niveau actuel de l'iTraxxCrossover à 655 points de base, le marché implique un taux de défaut cumulé de 44% au cours des 5 prochaines années, en supposant un taux de recouvrement de 40% ", précise Thomas Samson. " Ce n'est pas un niveau que nous avons connu auparavant ; même pendant la grande crise financière, les défauts ont culminé à un peu plus de 9% et ont ensuite diminué au cours des 3 années suivantes ".

Muzinich & Co note aussi l'absence " de mur de refinancement ", qui le conforte dans l'idée qu'il est peu probable que nous assistions à un pic inattendu de défauts à court terme.

" Il est clair que des risques subsistent et que la classe d'actifs n'est pas à l'abri d'une faiblesse macroéconomique dans les mois à venir ", prévient le gestionnaire d'actifs.

Par conséquent, il poursuit une stratégie prudente de sous-allocation aux secteurs cycliques tels que la vente au détail d'une part et d'exposition aux secteurs plus défensifs tels que la santé et les télécommunications d'autre part.

L'augmentation de l'exposition aux crédits de qualité supérieure avec des bilans solides, tout en réduisant l'exposition aux émetteurs plus petits et moins connus (qui sont moins liquides et moins soutenus par les investisseurs), devrait également contribuer à fournir une protection pendant les périodes de volatilité élevée.