Les gérants obligataires retiennent leur souffle, tant ils sentent la pression monter autour d’eux. Trente années de baisse des taux obligataires dans les pays industrialisés ont créé une dépendance à la classe d’actifs qui a généré pendant toute cette période le meilleur couple rendement/risque imaginable. La fin de cette longue tendance indispose. En fait, tant que les gérants peuvent s’appuyer sur l’expérience de retournements de cycle précédents, tout va bien car ils peuvent alors concevoir des scénarios documentés et s’adapter du mieux possible à l’évolution de leur environnement. Dès l’annonce de la politique monétaire non conventionnelle de la Fed en 2007-2008, les gérants se sont inquiétés des possibilités de sortie et des conséquences de cette décision prise pour éviter une crise mondiale majeure. Très réactive en 2007, la banque centrale américaine peine maintenant à normaliser sa politique monétaire alors que, en sens inverse, la BCE prodigue des promesses d’amplification de sa politique monétaire non conventionnelle. L’anxiété monte. «Les banques centrales ont pris le contrôle des courbes de taux et ce qui se profile est totalement inédit : on va entrer dans une divergence des politiques monétaires entre les Etats-Unis et la zone euro», analyse Franck Dixmier, directeur des gestions obligataires chez Allianz Global Investors.

La tension monte

En outre, la prudence de la banque centrale américaine devient contre-productive. En repoussant de réunion en réunion la décision de...