Les pays émergents ont subi de plein fouet le changement d’orientation de la Fed en mai 2013. Les sorties importantes de capitaux ont durement affecté les marchés et les devises émergentes. Un choc qui a mis en lumière de nombreux problèmes structurels et obligé certains Etats à mettre en place des réformes. Les obligations des marchés émergents, qui avaient des flux importants de capitaux entre 2008 et mai 2013, ont subi le même sort que les actions. Une réaction sans doute disproportionnée au regard des évolutions qu’a connu cette classe d’actifs.

Dans une étude publiée en juin dernier – «Dette émergente : la remise en jeu ?» –, Pioneer Investments rappelle à quel point l’évolution a été importante en termes de taille et de composition : «L’univers des obligations émergentes en devises fortes (euro et dollar) a enregistré une croissance annuelle moyenne de 12,5 % au cours de ces quinze dernières années, portant ce marché de niche à l’origine à 1 697 milliards dollars fin janvier 2014. La dette d’entreprise des marchés émergents ne représentait que 3,5 % de la dette d’entreprise totale des Etats-Unis et de l’UE en 1998. Aujourd’hui, elle en représente plus de 17 %. Des évolutions majeures sont également intervenues sur les marchés obligataires émergents en devises locales. Les émetteurs souverains et, dans une moindre mesure, les entreprises non financières ont fait évoluer leurs émissions, des marchés internationaux vers les marchés domestiques. L’émission de dette en devise...