Les pouvoirs publics ont soutenu l'économie durant le Covid. Que peuvent-ils faire cette fois-ci face au risque de stagflation ?

La marge de manœuvre des pouvoirs publics est réduite à court terme. Cependant l'inflation est principalement causée par la flambée des cours des matières premières. Or, l'évolution de la courbe des futures sur les matières premières suggère que la flambée des prix de l'énergie ne sera que temporaire. Dans ce cadre, si la hausse des salaires et de l'immobilier demeure contenue, l'inflation devrait ralentir. En fait, nous nous attendons à ce qu'elle atteigne un sommet de 7% à 8% cet été en zone euro avant de retomber. L'inflation sous-jacente, quant à elle, devrait atteindre un plus haut de 2,8% à 3,2% au second semestre avant de se replier.

Concernant la croissance, le repli attendu des prix de l'énergie va mécaniquement augmenter le pouvoir d'achat des ménages et donc la consommation. On s'attend par ailleurs à une hausse des investissements des entreprises européennes. Enfin, les mesures de relance décidées par Pékin pour soutenir la croissance chinoise profiteront à l'économie européenne durant la deuxième moitié de l'année. A moyen terme, soit à partir de 2023, la croissance européenne pourra compter sur l'augmentation des dépenses publiques liée au besoin de la région de réduire sa dépendance énergétique à la Russie et à renforcer sa défense militaire.

Quel est votre scénario central à court terme ?

À court terme, il est très probable que l'Allemagne subisse une récession en début d'année ; après tout, la croissance allemande était déjà négative au quatrième trimestre 2021. La croissance européenne sera très faible au...