Compte tenu de la forte volatilité des marchés cotés, les particuliers se tournent de plus en plus vers les actifs réels. Pour répondre aux besoins spécifiques de cette clientèle nouvelle, Sienna Investment Managers a mis sur pied un produit innovant, en collaboration avec Cedrus & Partners pour la sélection des actifs. Présentation du FCPR Sienna Private Assets Allocation par Pierre-Antoine Nonotte-Varly, Directeur du développement de Sienna Investment Managers – Listed Assets (à gauche), et Sébastien Roca, Managing Partner de Cedrus & Partners.
Comment expliquer l’intérêt croissant de la clientèle retail pour les actifs réels ?
Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Les particuliers ont de plus en plus la volonté de diversifier leur allocation avec des actifs réels qui cochent toutes les cases : une relative stabilité, des potentiels de performances attrayants et le caractère concret de l’investissement qui finance l’économie réelle. Cela étant, leur exposition aux actifs réels est encore très faible puisqu’en France, ils représentent seulement 0,5 % des allocations dans le cadre de l’assurance vie (hors immobilier).
Par ailleurs, l’assouplissement de la réglementation ces dernières années permet de développer la démocratisation des actifs non cotés.
Enfin, côté offre, la remontée des taux d’intérêt ayant rendu les levées de fonds auprès des institutionnels plus complexes, certains asset managers cherchent à toucher d’autres typologies de clients.
L’entrée en vigueur de la loi industrie verte devrait avoir un rôle d’accélérateur…
Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Cette loi vise effectivement à imposer une quote-part d’actifs non cotés dans l’offre de gestion pilotée pour les dispositifs d’épargne longue (assurance vie, plans d’épargne retraite).
De fait, nous constatons que les particuliers n’ont pas toujours une bonne connaissance de ce qu’est une allocation adaptée sur le temps long, comme en atteste par exemple le poids élevé des placements monétaires. Avec cette loi, l’idée est de répliquer dans la gestion pilotée les pratiques des investisseurs institutionnels, qui s’exposent de manière mesurée à des actifs de duration longue décorrélés des classes d’actifs traditionnels (actions, obligations) et offrant historiquement de bonnes performances sur le long terme.
Quelles sont les difficultés à contourner pour construire une solution d’investissement dans le non coté à destination des particuliers ?
Sébastien Roca : Il y a tout d’abord un sujet quant à l’accessibilité du non coté, compte tenu de l’importance du ticket d’entrée minimal. En outre, le processus d’appel progressif des fonds peut engendrer une certaine complexité opérationnelle. L’autre problématique majeure concerne le manque de liquidité. Le FCPR de Sienna a l’avantage de répondre à ces problématiques.
Pouvez-vous développer ? Quelle formule avez-vous retenue pour lever ces obstacles et proposer un produit différenciant ?
Sébastien Roca : Sienna Investment Managers a choisi de lancer un fonds commun de placement à risques (FCPR) evergreen, investi dans des fonds d’actifs réels, et notre rôle est de mettre à disposition notre expertise pointue en matière de sélection et d’allocation en permettant d’accéder aux actifs non cotés habituellement réservés aux gestions de fortune. Ce produit a plusieurs intérêts pour les investisseurs particuliers. Tout d’abord, l’investissement minimal requis est faible (1000 euros) dans la mesure où c’est l’agrégation de toutes les souscriptions dans le FCPR qui ouvre l’accès aux fonds sous-jacents. Ensuite, le fait que le fonds soit ouvert aux souscriptions à tout moment – avec une valorisation bimensuelle – est rassurant pour les investisseurs. Pour assurer une liquidité régulière, l’actif du fonds sera en permanence composé à hauteur de 30 % au minimum d’actifs liquides (fonds monétaires et obligataires).
Précisons toutefois que les investisseurs ne pourront pas sortir pendant la période de blocage, d’une durée de 5 ans à compter de la date de constitution du fonds. Autre avantage : toutes les retombées seront réinvesties dans le fonds, ce qui est un plus pour la performance. Ainsi, un TRI (taux de rendement interne) de 8 % serait suffisant pour atteindre un multiple de sortie de 1,7 fois (net de frais).
Enfin, ce FCPR offre une exposition diversifiée au segment du non coté en termes de classes d’actifs et de thèmes d’investissement. Il s’agit d’un produit clés en main puisque nous allons gérer l’allocation entre les différents sous-segments de manière dynamique au fur et à mesure de la vie du fonds afin de saisir les opportunités en fonction de l’environnement macroéconomique.
Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Il s’agit donc d’un fonds de cœur de portefeuille pour les investisseurs qui veulent s’exposer aux actifs non cotés.
Comment le portefeuille va-t-il être construit ?
Sébastien Roca : Il va donc suivre une approche multi-actifs. Les fonds de private equity (fonds de capital-investissement primaire et secondaire et de co-investissement) pourront représenter jusqu’à 70 % de l’actif net et les stratégies sur les infrastructures jusqu’à 40 %. Notre volonté est d’offrir un accès relativement exclusif à des fonds dont l’expertise de gestion est reconnue et qui bénéficient d’un track record solide sur la durée. Le FCPR sera pour partie exposé à des tendances de long terme, comme la santé ou la décarbonation de l’économie, et il sera pour partie investi de manière plus opportuniste, en adaptant les choix d’investissement au contexte. Pour le démarrage, nous allons sélectionner des opportunités d’actifs non cotés, comme le late primary, afin de constituer un track performant dès le départ.
Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Le fonds aura une dimension ESG, il sera classé article 8 selon la directive SFDR.
